Seguradoras de vida chinesas: crescimento do VNB acelera, mas lucro líquido sob pressão

Esperamos que os próximos resultados de lucros provisórios mostrem que o crescimento do novo valor de negócios, ou VNB, das 601.628 seguradoras da China acelerou entre 15% e 35% no primeiro semestre de 2023, de 8% a 17% ano a ano no primeiro trimestre de 2023, à medida que os clientes corriam para comprar produtos de poupança de alto rendimento antes da redução da taxa de preços no final de julho. Contudo, o desempenho mais fraco do mercado accionista e a queda das taxas de juro no segundo trimestre deverão pesar sobre os lucros líquidos e o capital próprio ao abrigo das novas regras contabilísticas. No entanto, pensamos que o risco descendente para os preços das ações H está contido, com as ações H das seguradoras chinesas a serem negociadas a um mínimo histórico de 0,2 vezes a 0,6 vezes o preço a prazo/valor incorporado, ou EV.

Acreditamos que o mercado ainda não reconheceu o crescimento mais forte do que o esperado do VNB devido às incertezas em relação à procura futura do produto e ao impacto do menor rendimento do investimento. Esperamos que os produtos com preços de 3,0% ainda sejam atraentes quando comparados com a taxa de depósito fixa de cinco anos em 2,75% e o rendimento dos títulos do governo de 10 anos em torno de 2,65%. Assim, assumimos de forma conservadora um crescimento do VNB no segundo semestre entre 8% e 12% ano a ano para as principais seguradoras de vida, ajudado por um efeito de base favorável no período do ano anterior, e esperamos que o crescimento do VNB no ano inteiro permaneça em 14 % -22% ano a ano. Também aumentamos modestamente a nossa estimativa de justo valor para Ping An de HKD 66 para 71 HKD, para ter em conta um aumento de 3 pontos percentuais no crescimento dos prémios em 2023. Nossas principais opções são Ping An e China Pacific Insurance por seus principais crescimentos de VNB e progresso de reforma de agentes acima de seus pares.

Acreditamos que o crescimento do lucro líquido das seguradoras no primeiro semestre deverá moderar-se em relação ao nível do primeiro trimestre, mas permanecerá a um ritmo de dois dígitos ano após ano. Embora esperemos que CPIC e Ping An alcancem um crescimento VNB superior ao dos pares no primeiro semestre, a China Life deverá ver um crescimento mais resiliente no segundo semestre graças à sua menor dependência de vendas nos produtos com preços de 3,5%.

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